核心逻辑

1.供给端产量维持弱势运行，需求端螺纹钢有所恢复。供应方面，五大钢材产量除中厚板外均有下降，主要受部分钢企4月高炉轧线检修导致，其中螺纹钢及线材周产量下降1%/3%至210万吨/83万吨，同比去年-30%/-32%，仍处低位，热卷、冷轧周产量维持去年同期水平，中厚板周产量yoy增长5%，受造船行业推动表现较好。需求方面，上周螺纹钢表现优异，消费量周涨4%，侧面来看，建筑钢材日成交量在16万吨左右，延续上涨态势，预计短期对钢价有一定支撑及情绪修复作用。

2.库存端总体持续去化，盈利好转有望推动钢企产量恢复。上周钢材总库存2133万吨，周降108万吨，其中钢贸商库存yoy增长7%，压力略高于钢厂，但总体均已步入正常去库节奏。从盈利角度来看，滞后一月毛利持续回升，符合预期，预计伴随Q2盈利有所好转钢企产量有望恢复。上周钢铁行业短期价格受供给疲弱及需求恢复有所上行，市场心态有所提振，但整体行业需求动能不足，持续性仍待观察，预计钢价短期震荡运行。

3.目前钢铁板块的盈利和PB估值均处于历史底部。（1）1—2月全国黑色金属冶炼压延加工业利润总额为-146.1亿元，创历史同期最低水平。（2）截至4月11日，普钢板块PB为0.75，处于2013年以来的5.41%的分位水平；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.51，处于2013年以来的34.30%的分位水平当前估值向下空间有限，未来随着减产预期进一步升温，板块PB有望提升。

利好个股

华安证券指出，制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，长期看好钢铁板块，推荐华菱钢铁，建议关注宝钢股份、南钢股份；产品创新推动钢铁在新兴领域应用，建议关注高端产品持续放量的久立特材、冷轧不锈钢领域的高成长性标的甬金股份。

东吴证券认为，展望2024年，预计“盈利触底反弹+产能有望出清格局向好+多元需求弥补地产缺口”为行业主要发展方向。但由于地产预计仍有一定拖累，所以仍可能最终弱现实兑现，钢价受成本支撑逻辑存在，因此建议关注三条投资主线：

1）降本增效逻辑。在行业需求景气度或有下行趋势下，建议关注降本增效成效显著标的，有自身α优势同时业绩更有保障，如宝钢股份等。

2）产品转型结构升级逻辑。由于地产行业或有下行趋势，对应螺纹钢品种需求有所减少，而长材、板材或有更好机会，建议关注提前布局优质产品公司，如华菱钢铁、首钢股份、中信特钢、抚顺特钢等。

3）受益于下游细分赛道景气度上行逻辑。伴随上游原料压力加大，建议关注在下游细分领域盈利能力更强的成长性标的，推荐受益于“精冲细分领域龙头+汽车优质客户+订单充足”的翔楼新材，建议关注甬金股份、久立特材等。

本文内容精选自以下研报：

光大证券《钢铁行业动态点评：钢铁行业中长期投资机会已经显现》

华安证券《钢铁行业周报：供需基本面改善，钢铁市场回暖》

东吴证券《钢铁行业跟踪周报：需求恢复叠加供给疲弱，钢价震荡上行》

东吴证券《2024年钢铁行业年度策略：矛盾交错，行稳致远》